凤凰彩票welcome 比互联网泡沫还猛！科技巨头2万亿好意思元豪赌AI，本钱强度前所未见
发布日期：2026-02-26 21:16 点击次数：76
炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！
泉源：华尔街见闻
AI基础智力投资波涛正将科技巨头推入史无先例的重钞票周期。摩根士丹利最新计议表现，以亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文为代表的超大领域云工作商（Hyperscalers），其本钱支拨强度展望将全面卓越互联网泡沫时期的历史峰值，科技行业的营业容颜正在发生结构性滚动。
据追风来回台音信，据摩根士丹利2026年2月26日发布的请问，该行展望上述五家超大领域云工作商的本钱支拨占销售额比例（capex-to-sales）将在2026至2028年诀别达到34%、39%和37%，卓越互联网泡沫技术约32%的峰值。
若将融资租借纳入筹谋，这一比例将进一步攀升至38%、44%和45%。与此同期，异日三年上述公司的总本钱支拨统统将逾2万亿好意思元，约占罗素1000指数要素股本钱支拨总量的40%。
然则，本钱支拨的爆发式膨胀并未带来等量的收入上修。摩根士丹利指出，在往日六个月中，市集对2026至2027年本钱支拨的一致性预期累计上调朝上6300亿好意思元，但收入预期的纠正幅度远为有限，导致超大领域云工作商的解放现款流（FCF）预期抓续下行。反不雅半导体AI赋能企业，往日两年其2026年销售收入一致性预期上调幅度约达60%，远超超大领域云工作商约8%的涨幅，成为本轮AI投资周期中财务受益最为成功的群体。
本钱强度冲破互联网泡沫历史高点
摩根士丹利在请问中指出，六个月前该行曾将AI建树潮定性为“接近但尚未卓越”互联网泡沫技术光纤建树岑岭的本钱强度。而刻下最新预测表现，本钱强度将“远超”约32%的互联网泡沫峰值，2026至2028年capex-to-sales展望诀别达34%、39%和37%。
请问还强调，仅以传统本钱支拨估计，现实上低估了本轮投资周期的领域。融资租借现实上所以债务神气获得钞票，应纳入总投资领域的评估之中。互联网泡沫时期真的莫得融资租借的使用，但刻下超大领域云工作商正在缔结总和数千亿好意思元的数据中心租约。摩根士丹利软件行业分析师展望，仅微软和甲骨文的融资租借本钱支拨，幸运澳洲8官方开奖就足以将举座hyperscalers的capex-to-sales比例推至2026至2028年的38%、44%和45%。
从对罗素1000指数的影响来看，2025年超大领域云工作商孝顺了该指数本钱支拨增量的150%以上——意味着其余要素股的本钱支拨现实上在净减轻。超大领域云工作商本钱支拨同比增长约70%，而指数其余要素股则着落6%。摩根士丹利展望，至2026年，hyperscalers占罗素1000总本钱支拨的比重将达约40%，较2024年翻番，并可能于2028年进一步跃升至49%。
本钱支拨修正创记载，营收预测严重滞后
本轮投资周期的一个权臣特征，是本钱支拨预测的上修速率和幅度均属荒僻。自2025年9月以来，市集对hyperscalers 2026年和2027年本钱支拨的一致性预期已各上调约1.5倍，摩根士丹利本人的分析师预测则上调幅度高达约1.8倍。
从单个公司来看，谷歌 2026年本钱支拨的一致性预期较一年前上调117%，META上调96%，亚马逊上调75%，甲骨文的纠正幅度更高达264%。摩根士丹利分析师Todd Castagno团队指出，这些纠正呈现“阶跃式”特征，凤凰彩票而非渐进式搬动，标明本轮投资周期极难预测——处分层抓续更新数据中心扩建策动，各公司争相锁定关键供应链，进一步加大了预测难度。
与本钱支拨预期的急速上修造成光显对比，收入纠正真的敬小慎微，FCF预期则随之下滑。请问数据表现，在往日一年的2026年预测中，五家公司本钱支拨统统上调超3100亿好意思元，而收入纠正统统仅约1300亿好意思元。摩根士丹利指出，跟着固定成本基础不断扩大，这些公司的运营杠杆将随之高潮，异日盈利和FCF对收入预期变化的敏锐度也将权臣增多。
{jz:field.toptypename/}
融资租借大幅放大现实投资领域
超大领域云工作商近期大领域扩大融资租借使用，进一步举高了现实本钱强度水平。适度最新公司财报，这五家企业对异日租约的总欢喜额已朝上6600亿好意思元，其中甲骨文约2480亿好意思元，微软约1550亿好意思元，META约1040亿好意思元，亚马逊约960亿好意思元，谷歌约590亿好意思元。值得关爱的是，谷歌的租约欢喜自2024年以来增长约七倍，META同期增幅逾200%。
融资租借对个别公司本钱强度的影响尤为杰出。以微软为例，若仅计传统本钱支拨，其FY26和FY27的capex-to-sales约为29%，纳入融资租借后，这一比例将诀别跃升至约43%和42%。甲骨文的情形则更为极点——该公司正在将所稀有据中心外壳均以租借神气获得，传统口径下甲骨文的capex-to-sales在FY26和FY27诀别展望为75%和119%，纳入融资租借后则诀别攀升至107%和201%，意味着两个财年的总再投资领域均将朝受骗年收入总和。
半导体商是最大赢家，超大领域云工作商仍待说明呈报
尽管本钱支拨高度鸠合于超大领域云工作商，但本轮投资周期近期财务受益最明晰的群体，却是半导体AI赋能企业。
这一分化的根蒂原因在于收入笃定性的各异：超大领域云工作商提前大领域采购GPU过甚他芯片组件，为芯片供应商孝顺了近期明晰可见的收入泉源；而hyperscalers本人则需要在异日多少年内，依托大说念话模子货币化、抓续的算力需求以及产物各异化，冉冉将这些算力钞票变现，不笃定性相对更高。
本钱市集进展也印证了这一逻辑不合。自2023年12月于今，北好意思半导体AI赋能企业的股价涨幅已诀别超出超大领域云工作商和更平庸AI赋能板块272%和224%。市集现在更兴奋为半导体企业已笃定的近期盈利支付溢价，关于hyperscalers和更平庸AI赋能群体的收入已毕旅途，则遴荐不竭不雅望。
摩根士丹利分析师Brian Nowak觉得，META、谷歌和亚马逊正在借助AI投资、数据累积和领域上风加快用户参与度进步与营业变现；Keith Weiss则将甲骨文的数据中心扩建定性为潜在收入机遇，但同期强调这需要大王人资金复旧。刻下capex上修的趋势还将激发折旧用度的抓续攀升，在销售收入未能同步上修的布景下，将对利润率造成弗成忽视的压力。
新浪声明：此音信系转载改过浪融合媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之有计划，并不虞味着赞同其不雅点或阐述其刻画。著作内容仅供参考，不组成投资忽视。投资者据此操作，风险自担。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
包袱剪辑：何俊熹